快递行业风云突变证券使用杠杆。
2026年8月4日，国家邮政局官网公告称，决定对申通快递有限公司（下称“申通快递”）进行立案调查。因使用“申通快递”商标的企业今年以来多发生产安全事故，且其场所内多次被发现存在安全隐患，而申通快递有限公司作为品牌和网络的主导者，对申通快递相关企业安全生产管理缺位，未按规定实行安全保障统一管理。
这是啥情况？
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回溯过往，申通快递的安全问题确实不少。
2024年9月，国家邮政局市场监管司就申通快递黑龙江省分拨中心伸缩机倒塌致1名员工死亡事故进行行政约谈。
另据申通快递披露的《2026年度向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书（申报稿）》，2023年至2025年，申通快递及其重要子公司受到的罚款金额在1万元及以上的行政处罚合计52起，处罚金额304.50万元。
其中安全生产类处罚27起，主要事由包括未采取措施消除安全生产隐患、安全设备使用不符合标准、未按规定对从业人员进行安全教育和培训等；邮政类处罚19起，主要事由为未按规定实行统一管理、加盟网点未办理快递许可手续经营快递业务等。
在地方执法记录里杠杆游戏看到，2025年以来，义乌、宁波、绍兴、湖州、台州等地共计6家申通快递加盟企业，因不执行收寄验视制度、违规收寄禁止寄递物品等问题被属地邮政管理部门行政处罚15家次。
浙江申通瑞盛快递有限公司作为浙江省总部企业，被认定“未按规定履行统一管理义务，存在管理措施不到位、执行标准不严格等问题”。
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一边是安全乱象频出，另一边申通快递最近的财务表现其实向好。
2025年全年，申通快递营业收入555.86亿元，同比增长17.84%；归母净利润13.69亿元，同比增长31.61%；扣非归母净利润13.95亿元，同比增长37.22%。经营活动产生的现金流量净额37.99亿元。
图表来源｜东方财富（特此感谢）
2026年第一季度，申通快递营收156.86亿元，同比增长30.74%；归母净利润4.59亿元，同比增长94.29%。市场份额从2025年的13.1%升至2026年一季度的13.9%。
在前不久发布的半年度业绩预告里，杠杆游戏看到，申通快递预计上半年归母净利润9.5亿元至10.6亿元，同比增长109.59%至133.85%。因为“行业反内卷政策得到持续落实，行业价格实现理性回升”。单票快递收入从2025年的2.10元升至2026年一季度的2.33元。
不过值得注意的是，申通快递的现金流与利润增速似乎存在错配。2026年一季度，其经营活动现金流净额6.42亿元，而投资活动现金流净流出13.06亿元。
另外就在被立案调查的同一天，申通快递董事会审议通过终止30亿元可转债发行并撤回申请文件。
此次发行原计划募集不超过30亿元，其中21.37亿元用于“智慧物流设备升级项目”，8.63亿元用于“干线运力网络提升项目”。
倘若没有这次调查，8月7日深交所就将召开审核会议。如今融资计划夭折，意味着企业后续资金储备也将面临压力。
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为何申通快递安全管理和财务表现之间会如此错位？在杠杆游戏看来，这和其加盟制商业模式有关。
作为国内加盟制快递的开山企业，申通依托低成本加盟模式快速扩张，形成超5000个独立网点、近10万个服务站点的庞大网络。
规模化扩张的背后，是总部管控权的持续稀释。
长期以来，申通总部依赖品牌授权、收取加盟费与管理费实现轻资产盈利，对末端网点、加盟企业的管控大部分停留在业务指标层面，对安全生产、场地规范、人员管理等底线问题管理松懈。
在现行快递监管规则下，品牌总部是全网安全生产的第一责任人，需对所有使用自身商标、运单、字号经营的网点承担统一安全管控责任。
2026年6月，极兔速递刚因同类问题被立案调查。可见监管层对加盟制快递企业“总部管理缺位”的容忍度正在下降。
综上，某种程度上，申通事件是整个中国快递行业发展历程中的一个分水岭，它将深刻地影响行业的未来生态。
过去沿袭多年、以规模扩张和价格战为核心的野蛮生长时代正被画上句号证券使用杠杆，一个以“安全、合规、质量”为核心价值的新时代正拉开序幕。
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